Así fue la semana
La semana que termina fue propicia para EEUU, ya que los indicadores publicados para aquella región vinieron a confirmar la paulatina recuperación de la actividad económica. Por el contrario, en Europa, aún colean las conclusiones del Foro de Davos, en el que los países emergentes expresaron su preocupación por la situación de la economía europea y sobre la falta de una respuesta ágil y dimensionada a los problemas que aquejan al área.
Respecto a Grecia, como ya anticipábamos la semana anterior, cobra fuerza la posibilidad de que el BCE se una a los prestamistas privados en la negociación y correspondiente “quita” respecto a sus tenencias de deuda helena. Sin embargo, la alusión del Ministro de Finanzas del país a esta alternativa, junto con los problemas de su Gobierno para aprobar nuevos recortes de gasto, parece haber reavivado los temores de Europa sobre la capacidad del país para recuperar el equilibrio. Las necesidades de financiación bruta del país entre 2012 y 2016 ascienden a 80.0000 millones, si bien ante la evolución de la economía helena, que actualmente afronta cesiones interanuales del PIB próximas al 6%, y la falta de cumplimiento hasta el momento de su programa de desinversiones, por 50.000 millones, podrían exigir el aumento de los programas de rescate. Habrá que estar atentos esta semana a ver cómo se desenvuelve el “drama” griega.
Portugal es otro de los países que esta semana ha visto empeorar sus expectativas. Los mercados siguen dudando de la sostenibilidad de sus cuentas, ante la profundidad de su recesión económica y su alta dependencia de la financiación exterior (déficit corriente del 8,6% PIB). La fórmula para la resolución del caso griego sirve de referencia sobre lo que podría deparar el futuro al país en los próximos meses.
En el extremo opuesto de ambos países se sitúa Irlanda, cuyos diferenciales soberanos empiezan a demostrar un comportamiento positivo, lo que viene a apoyar la intención de su Tesoro de reanudar la emisión en el mercado de referencias a largo plazo.
Ya en España, en los círculos financieros, la semana se caracterizó por los continuos “avisos” sobre el alcance de la nueva regulación prometida por el Gobierno para adecuar la situación de los balances a la valoración actual de los activos inmobiliarios. Finalmente adelantada en comparecencia el jueves por la tarde, y ratificada en el Consejo de Ministros del viernes, la reforma ha adoptado probablemente, la versión más exigente, tanto en términos de dotaciones adicionales necesarias, como en términos de plazos para la adecuación de las entidades a los nuevos requisitos.
Así, se establece la necesidad de saneamiento para todos los activos inmobiliarios, incluso cuando no tengan la consideración de problemáticos. El cumplimiento de las nuevas condiciones de cobertura de los activos, con un plazo máximo hasta finales de 2012, deberá especificarse antes del 31 de marzo, y las entidades podrán prolongar en dos años –a finales de 2013- el tiempo para cumplir las condiciones en el caso en el que aborden proyectos de integración. Entre las nuevas condiciones, destaca que el suelo deberá alcanzar una cobertura del 80% (20% de colchón de capital y provisión del 60%), mientras que las promociones en curso contarán con un 65% de cobertura (un 15% de capital y 50% de provisión). El crédito sano vinculado al sector inmobiliario deberá dotarse con provisiones, por un 7% genérico. Con esta reforma, el Gobierno pretende incentivar la salida al mercado del stock de inmuebles de las entidades, y provocar una aceleración de las concentraciones en el sector.
En el ámbito de los indicadores económicos, cabe destacar la publicación de las cifras de paro registrado de enero, que confirmaron la tendencia ya anticipada por la EPA la semana pasada de mantenimiento de la senda destrucción de empleo en España. Según estos datos, el número de desempleados se habría incrementado en un 8,7% interanual en enero, debido especialmente al negativo comportamiento del sector servicios. El número de parados registrados alcanzaría así 4.599.829 personas, 368.826 más que 12 meses antes.
CLAVES ECONÓMICAS
ESPAÑA
Esta semana contamos con indicadores de actividad, precios y empleo: el lunes conocíamos oficialmente el PIB trimestral, que arrojaba una caída de la actividad del 0,3% en el cuarto trimestre, a consecuencia de la aportación negativa de la demanda nacional, sólo parcialmente compensada por la contribución positiva al crecimiento de la demanda exterior.
El miércoles, se publicaba el dato preliminar de IPC armonizado de enero, que arrojaba una tasa interanual del 2%, consecuencia de la estabilidad de los precios de electricidad y de tabaco, rúbricas que en enero de 2011 habían sufrido alzas significativas en los precios. La comparativa de nuestros precios con los del área euro resulta favorable a nuestro país en 7 décimas, ampliando así el diferencial respecto al dato del mes anterior.
En el mercado de trabajo, el paro registrado conocido el jueves venía a confirmar la información proporcionada por la EPA en la semana previa. La cifra de parados se situaba en 4.599.829 efectivos, un 8,7% más que en enero de 2011. Por sectores, servicios e industria son los que registran un peor comportamiento, con alzas del paro del 13%, mientras que a nivel geográfico, ninguna CCAA queda al margen de la tendencia de aumento del paro, si bien Ceuta, La Rioja, Extremadura o Cantabria son las regiones con peor comportamiento relativo, y Andalucía y Madrid las que aportan un mayor número de parados, con 77.581 y 38.997 parados registrados más, respectivamente.
ÁREA EURO
Conocimos la tasa de paro de diciembre, que se situaba en el 10,4% una décima más que en noviembre, influida por la evolución del mercado en España, uno de los socios que registra peor comportamiento. En cuanto a los precios, se mantuvieron estables, en el 2,7% en enero, gracias en gran medida al componente de energía. A finales de semana, los datos de ventas minoristas de diciembre confirmaban el frenazo de la actividad, cayendo un 1,7% interanual, mientras que los PMI del sector manufacturero y de servicios del conjunto del área evolucionaban mejor de lo esperado, anticipando que el comportamiento de la demanda podría ya haber tocado fondo.
RESTO DEL MUNDO
En EEUU, los indicadores de actividad –ISM manufacturero y no manufacturero- registraron avances sólidos, mientras que en el mercado de trabajo asistimos a un descenso imprevisto de las demandas de subsidios y a un avance de la creación de empleo en enero, que permitió situar la tasa de paro en el 8,3%, dos décimas menos que en diciembre, pese al aumento del volumen de población activa, en más de 500.000 efectivos. El sector servicios sigue siendo el motor por lo que al empleo se refiere si bien el sector de construcción también ha mostrado un comportamiento más dinámico, con un avance del gasto en construcción en diciembre del 3,9%, e impulsado por la inversión del sector privado.
CLAVES DE MERCADOS
MERCADO DE DEUDA
La cotización de los diferenciales soberanos en Europa ha sido favorable, registrando todos los países periféricos –a excepción de Grecia- recortes de sus spreads respecto al bono alemán a 10 años. Cabe destacar el caso de Italia que reduce su spread en 30 pb, hasta 376, mientras que España esta semana se sitúa en 305, 7pb por debajo de la semana precedente. Cabe destacar el comportamiento de la deuda lusa que esta semana conseguía reducir su diferencial en 186 pb, hasta 1.173 pb respecto al bono alemán a 10 años, pese a su delicada situación, en la que se mantienen los temores sobre la necesidad de una negociación con acreedores.
BOLSA
Los principales índices bursátiles mostraron avances semanales, del 2% en el caso del Dow Jones y del 3% en el selectivo europeo Eurostoxx50. En España, el IBEX se apunta esta semana un avance el 2%.
RESTO DE MERCADOS
El Euribor sigue en su senda descendente, situándose el viernes en el 1,73%, 20 décimas por debajo de la tasa a la que cerraba el mes precedente.
El Euro sigue recuperando terreno frente al dólar, situándose esta semana en una cotización de 1,3115. El apetito por el riesgo parece ser la causa que explica el comportamiento de la cotización, y no los fundamentales, por lo que recomendamos aprovechar esta situación para la cobertura de pagos en dólares.
En cuanto al crudo, su cotización se situaba el viernes en 112,9 $/barril, un 2% por encima de la semana precedente. La tensión geopolítica con Irán sigue compensando las peores perspectivas de crecimiento mundial a la hora de explicar su evolución en el mercado.
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